تحت نفيديا، على TSMC

في 5 يوليو، بالتوقيت المحلي، قام بيير فيراجو، محلل New Street Research، بتخفيض تصنيف Nvidia من الشراء إلى الحياد. ويعتقد أنه بعد ارتفاعها بنسبة 240% العام الماضي و157% هذا العام، تم تسعير أسهم Nvidia بالكامل في التقييم. وكتب فيراجو: "بينما تظل Nvidia أقوى امتياز في مجال مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، فإن التوقعات والتقييمات على المدى القريب تبرر وجهة نظر أكثر حذرًا بشأن السهم". وانخفض سهم Nvidia بنسبة 1.91% يوم الجمعة، ليغلق عند 125.83 دولارًا. وفقًا للوثائق التي كشفت عنها هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) في نفس اليوم، باع هوانغ جين هسون، مؤسس Nvidia، 240 ألف سهم من الأسهم العادية في 2 و3 يوليو بمتوسط ​​سعر 123.2567 دولارًا للسهم الواحد، بقيمة حوالي 123.2567 دولارًا للسهم الواحد. 29,581,600 دولار. أثناء تخفيض تصنيف سهم Nvidia، كان Ferragu متفائلًا بشأن أداء أسهم اثنين من المستفيدين الآخرين من الذكاء الاصطناعي، AMD وTSMC، والسعر المستهدف لمدة 12 شهرًا لهذين السهمين هو 235 دولارًا و1200 دولار تايواني على التوالي، أي أعلى بنسبة 38٪ وحوالي 19٪ من أسعار أسهمهم الحالية.

يوافق عملاء TSMC على زيادة الأسعار

أشارت Macquarie Securities في أحدث تقرير للأسهم الصادر عن فحص سلسلة التوريد، إلى أن معظم عملاء TSMC وافقوا على زيادة سعر مسبك الرقائق، مما أدى إلى زيادة هامش الربح الإجمالي لشركة TSMC، وأداء الربح بشكل أفضل من المتوقع ويرتفع عامًا بعد عام. وفقًا للإحصاءات، فإن السعر المستهدف الذي قدمته دائرة الاستثمار الأجنبي لشركة TSMC في الوقت الحالي قد وصل تقريبًا إلى إجماع يزيد عن 1000 يوان، من الأعلى إلى الأدنى: HSBC 1370 يوان، Macquarie 1280 يوان، Goldman Sachs 1160 يوان، Citi 1150 يوان، باركليز 1096 يوان، ومورجان ستانلي وجي بي مورجان تشيس 1080 يوان، وUBS 1070 يوان، وبنك أوف أمريكا 1040 يوان. في الواقع، بعد أن وصل سعر سهم TSMC إلى علامة الألف يوان، زاد اهتمام السوق العالمي بشكل كبير؛ وأشار Lai Yuzhang، محلل صناعة أشباه الموصلات في Macquarie، إلى أنه نظرًا لأن معظم عملاء TSMC وافقوا على زيادة سعر مسبك الرقائق مقابل إمدادات مستقرة وموثوقة، فإن هامش الربح الإجمالي المستقبلي سيرتفع عامًا بعد عام. وفقًا لتقديرات لاي، سيرتفع إجمالي هامش الربح لشركة TSMC إلى 55.1% في عام 2025، وسيقترب من 60% في عام 2026، ليصل إلى 59.3%. هذا العام، ارتفع إجمالي هامش الربح إلى 52.6% في ظل تحسين كفاءة الإنتاج. مع الاتجاه طويل المدى للذكاء الاصطناعي، إلى جانب الزيادة في هامش الربح الإجمالي، بحيث يصل معدل النمو السنوي المركب لأرباح TSMC 2023-2026 (CAGR) إلى 26٪، سيكون Lai Yuzhang هو صافي ربح TSMC 2024-2026 للسهم الواحد (EPS) ) بنسبة 5%، 2%، 1%، ربحية السهم المعدلة 39.2 يوان، 51.2 يوان، و 65.3 يوان. استنادًا إلى نمو الأرباح القوي ونسبة مكرر الربحية المنخفضة نسبيًا (19.6 مرة فقط، أقل بكثير من 34.9 مرة لـ Nvidia، وASML 32.9 مرة، وما إلى ذلك)، لذلك، رفع Lai Yuzhang نسبة مكرر الربحية المطبقة لشركة TSMC إلى 25 مرة، مما أعطى تصنيف "الأداء المتفوق". وارتفع السعر المستهدف من 1000 يوان إلى 1280 يوان، بنسبة 28%، وهو ثاني أعلى سعر في دائرة رأس المال الأجنبي.

بالإضافة إلى ذلك، فيما يتعلق بجانب الإنفاق الرأسمالي الذي يثير اهتمام السوق، يعتقد لاي يوتشانغ أنه بناءً على الاستثمار المستمر في العمليات المتقدمة، وخاصة 3 نانومتر و2 نانومتر، فإن توقعات الإنفاق الرأسمالي لشركة TSMC في عامي 2025 و2026 سترتفع إلى 35 مليار دولار و37 مليار دولار. ويتوقع لاي أيضًا أن تكمل TSMC قدرة إنتاجية تبلغ 2 نانومتر تبلغ 5000 قطعة سنويًا بحلول نهاية هذا العام، وأن تتوسع بشكل كبير إلى 90000 قطعة بحلول نهاية عام 2027.

تبرز عمليات التصنيع المتقدمة

وفقًا لأحدث استطلاع أجرته منظمة أبحاث السوق العالمية TrendForce Jibang Consulting، فإن توقعات مهرجان الترويج 6.18 في البر الرئيسي الصيني، وإطلاق الهواتف الذكية الجديدة في النصف الثاني من العام وموسم ذروة المبيعات في نهاية العام، دفعت سلسلة التوريد لبدء تجديد المخزون، الأمر الذي له تأثير إيجابي على معدل الاستفادة من قدرة المسبك، وقد تجاوزت العملية الحد الأدنى رسميًا. مراقبة ديناميكيات المسبك في البر الرئيسي الصيني. من خلال الاستفادة من الاستبدال المحلي لـ IC، يكون انتعاش استخدام قدرة المسبك في البر الرئيسي الصيني أسرع من نظيراته الأخرى، وحتى بعض قدرات المعالجة لا يمكنها تلبية طلب العملاء، والتي تم تحميلها بالكامل. من ناحية أخرى، استجابة لموسم الذروة التقليدي للمخزون في النصف الثاني من العام ومراقبة تصدير المعدات الأمريكية، قد يستمر وضع القدرة الإنتاجية الضيقة حتى نهاية العام، مما يجعل مسبك الرقائق في البر الرئيسي الصيني متوقعًا لوقف الانخفاض والتعافي، وحتى زيادة تخمير أجواء ارتفاع الأسعار في عمليات محددة.

تهدف هذه الزيادة في أسعار مسبك الرقائق في البر الرئيسي الصيني إلى عقد عمليات التصنيع ذات الطاقة الإنتاجية المحدودة نسبيًا مثل رابطة الدول المستقلة في النصف الثاني من العام، والسعر الحالي أقل من متوسط ​​سعر السوق. إنها ليست إشارة إلى انتعاش الطلب بشكل عام. وعلى الرغم من أن هذه العملية المحددة نجحت في تكملة العملاء، إلا أنه لا يزال من الصعب العودة إلى مستوى الأسعار أثناء الوباء. على الرغم من أن المصنع التايواني قد استفاد من الطلب على أوامر التحويل، إلا أن شركتي PSMC وVangguard شهدتا زيادة أفضل من المتوقع في استغلال القدرة في النصف الثاني من هذا العام. ومع ذلك، فإن الطلب الشامل على العمليات الناضجة لا يزال محاطًا بتأثير الضعف الاقتصادي، ولا يزال متوسط ​​معدل استخدام القدرات بين 70-80%، دون أي نقص. من المتوقع فقط أن تحقق TSMC، المدعومة بتطبيقات HPC مثل تطبيقات الذكاء الاصطناعي ومنصات الكمبيوتر الجديدة، بالإضافة إلى المنتجات الجديدة المتطورة للهواتف الذكية، حمولة كاملة تبلغ 5/4 نانومتر و3 نانومتر. ومن المتوقع أن يتجاوز معدل استغلال الطاقة الإنتاجية 100% في النصف الثاني من هذا العام، وتم تمديد الرؤية حتى عام 2025؛ ومع ضغوط التكلفة مثل التوسع في الخارج وارتفاع أسعار الكهرباء، تخطط TSMC لزيادة أسعار العمليات المتقدمة ذات الطلب المرتفع.

ومن الجدير بالذكر أن الضغوط التضخمية العالمية لا تزال موجودة في عام 2024، وأن انتعاش الطلب النهائي ليس كبيرا. في بعض الأحيان يكون زخم تجديد المخزون قويًا أو ضعيفًا، وتستخدم مسابك الرقائق في الغالب خصومات الأسعار لجذب العملاء للاستثمار وتحسين استخدام القدرات، مما يؤدي إلى انخفاض في الاتجاه العام لمتوسط ​​سعر البيع. في عام 2025، سيكون هناك أيضًا العديد من إصدارات الطاقة الإنتاجية الجديدة على مستوى العالم، مثل TSMC JASM، وPSMC P5، وSMIC Beijing/Shanghai new المصانع، وHHGrace Fab9، وHLMC Fab10، وNexchip N1A3، وما إلى ذلك. ومن المتوقع أن تظل المنافسة في العمليات الناضجة نسبيًا شرسة، والتي قد تؤثر على مساحة المساومة في المستقبل.