Di bawah Nvidia, pada TSMC

Pada 5 Julai, waktu tempatan, penganalisis New Street Research Pierre Ferragu menurunkan taraf Nvidia daripada beli kepada neutral. Beliau percaya bahawa selepas meningkat 240% tahun lepas dan 157% tahun ini, saham Nvidia telah harga sepenuhnya dalam penilaian. "Walaupun Nvidia kekal sebagai francais terkuat dalam ruang pusat data AI, jangkaan dan penilaian jangka pendek mewajarkan pandangan yang lebih berhati-hati mengenai saham," tulis Ferragu. Nvidia jatuh 1.91 peratus pada hari Jumaat, ditutup pada $125.83. Menurut dokumen yang didedahkan oleh Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa AS (SEC) pada hari yang sama, HUANG JEN HSUN, pengasas Nvidia, menjual 240,000 saham saham biasa pada 2 dan 3 Julai pada harga purata $123.2567 sesaham, bernilai kira-kira $29,581,600. Semasa menurunkan taraf saham Nvidia, Ferragu yakin dengan prestasi saham dua benefisiari AI lain, AMD dan TSMC, dan sasaran harga 12 bulannya untuk kedua-dua saham ini ialah $235 dan T $1,200, masing-masing, iaitu 38% dan kira-kira 19% lebih tinggi daripada harga saham semasa mereka.

Pelanggan TSMC bersetuju dengan kenaikan harga

Macquarie Securities menegaskan dalam laporan saham terbaru yang dikeluarkan oleh pemeriksaan rantaian bekalan, kebanyakan pelanggan TSMC telah bersetuju untuk menaikkan harga faundri wafer, memacu margin keuntungan kasar TSMC, prestasi keuntungan lebih baik daripada jangkaan dan meningkat dari tahun ke tahun. Menurut statistik, harga sasaran yang diberikan kepada TSMC oleh kalangan pelaburan asing pada masa ini hampir mencapai konsensus lebih daripada 1,000 yuan, dari tinggi ke rendah: HSBC 1370 yuan, Macquarie 1280 yuan, Goldman Sachs 1160 yuan, Citi 1150 yuan, Barclays 1096 yuan, Morgan Stanley dan jpmorgan Chase ialah 1080 yuan, UBS 1070 yuan, Bank of America 1040 yuan. Malah, selepas harga saham TSMC mencecah paras ribu yuan, perhatian pasaran global meningkat dengan ketara; Penganalisis industri semikonduktor Macquarie Lai Yuzhang menegaskan bahawa kerana kebanyakan pelanggan TSMC telah bersetuju untuk menaikkan harga faundri wafer sebagai pertukaran untuk bekalan yang stabil dan boleh dipercayai, margin keuntungan kasar masa depan akan meningkat dari tahun ke tahun. Menurut anggaran Lai, margin kasar TSMC akan meningkat kepada 55.1% pada 2025, dan akan menghampiri 60% pada 2026, mencapai 59.3%. Tahun ini, margin keuntungan kasar telah meningkat kepada 52.6% di bawah peningkatan kecekapan pengeluaran. Dengan trend jangka panjang AI, ditambah pula dengan peningkatan dalam margin kasar, supaya kadar pertumbuhan tahunan kompaun keuntungan (CAGR) TSMC 2023-2026 akan mencapai 26%, Lai Yuzhang akan menjadi keuntungan bersih sesaham TSMC 2024-2026 (EPS). ) meningkat sebanyak 5%, 2%, 1%, EPS terlaras sebanyak 39.2 yuan, 51.2 yuan dan 65.3 yuan. Berdasarkan pertumbuhan keuntungan yang kukuh dan nisbah PE yang agak rendah (hanya 19.6 kali, jauh lebih rendah daripada Nvidia 34.9 kali, ASML 32.9 kali, dll.), oleh itu, Lai Yuzhang menaikkan nisbah PE terpakai TSMC kepada 25 kali, memberikan penarafan "berprestasi tinggi", dan harga sasaran meningkat daripada 1000 yuan kepada 1280 yuan, amplitud 28%, yang merupakan yang kedua tertinggi dalam bulatan modal asing.

Di samping itu, mengenai aspek perbelanjaan modal kebimbangan pasaran, Lai Yuzhang percaya bahawa berdasarkan pelaburan berterusan dalam proses lanjutan, terutamanya 3nm dan 2nm, ramalan perbelanjaan modal TSMC pada 2025 dan 2026 dinaikkan kepada $35 bilion dan $37 bilion. Lai juga menjangka TSMC akan melengkapkan kapasiti pengeluaran 2nm sebanyak 5,000 keping setahun menjelang akhir tahun ini, dan berkembang dengan ketara kepada 90,000 keping menjelang akhir 2027.

Proses pembuatan lanjutan menonjol

Menurut tinjauan terbaru organisasi penyelidikan pasaran global TrendForce Jibang Consulting, jangkaan festival promosi 6.18 di Tanah Besar China, pengeluaran telefon pintar baharu pada separuh kedua tahun dan musim puncak jualan akhir tahun telah memacu rantaian bekalan untuk memulakan pengisian semula inventori, yang memberi kesan positif ke atas kadar penggunaan kapasiti faundri, dan operasi telah melepasi palung secara rasmi. Perhatikan dinamik faundri di Tanah Besar China. Mendapat manfaat daripada penggantian domestik IC, pemulihan penggunaan kapasiti faundri di Tanah Besar China adalah lebih pantas berbanding rakan sebaya yang lain, malah sesetengah kapasiti proses tidak dapat memenuhi permintaan pelanggan, yang telah dimuatkan sepenuhnya. Sebaliknya, sebagai tindak balas kepada musim stok puncak tradisional pada separuh kedua tahun dan kawalan eksport peralatan AS, keadaan kapasiti pengeluaran yang ketat mungkin berterusan hingga akhir tahun, menjadikan pengecoran wafer di Tanah Besar China dijangka untuk berhenti jatuh dan pulih, dan malah meningkatkan lagi suasana kenaikan harga dalam proses tertentu.

Peningkatan harga faundri wafer di Tanah Besar China ini bertujuan untuk pembuatan nod proses dengan kapasiti pengeluaran yang agak ketat seperti CIS pada separuh kedua tahun ini, dan harga semasa adalah lebih rendah daripada harga purata pasaran. Ia bukan isyarat pemulihan permintaan keseluruhan. Walaupun proses khusus ini berjaya menambah pelanggan, masih sukar untuk kembali ke tahap harga semasa wabak. Walaupun kilang Taiwan telah mendapat manfaat daripada permintaan untuk pesanan penukaran, PSMC dan Vanguard telah menyaksikan peningkatan yang lebih baik daripada jangkaan dalam penggunaan kapasiti pada separuh kedua tahun ini. Walau bagaimanapun, keseluruhan permintaan proses matang masih diselubungi kesan kelemahan ekonomi, dan kadar penggunaan kapasiti purata masih antara 70-80%, tanpa sebarang kekurangan. Hanya TSMC, didorong oleh aplikasi HPC seperti aplikasi AI dan platform baharu PC, serta produk baharu mewah untuk telefon pintar, dijangka mencapai beban penuh 5/4nm dan 3nm. Kadar penggunaan kapasiti pengeluaran dijangka melebihi 100% pada separuh kedua tahun ini, dan keterlihatan telah dilanjutkan kepada 2025; Dengan tekanan kos seperti pengembangan luar negara dan kenaikan harga elektrik, TSMC merancang untuk meningkatkan harga untuk proses lanjutan dengan permintaan tinggi.

Perlu diingat bahawa tekanan inflasi global masih wujud pada tahun 2024, dan pemulihan permintaan terminal adalah tidak ketara. Momentum penambahan semula inventori kadangkala kuat atau lemah, dan faundri wafer kebanyakannya menggunakan diskaun harga untuk menarik pelanggan melabur dan meningkatkan penggunaan kapasiti, mengakibatkan penurunan dalam aliran keseluruhan ASP (harga jualan purata). Pada tahun 2025, terdapat juga banyak keluaran kapasiti pengeluaran baharu di seluruh dunia, seperti TSMC JASM, PSMC P5, kilang baharu SMIC Beijing/Shanghai, HHGrace Fab9, HLMC Fab10, Nexchip N1A3, dll. Dijangka persaingan proses matang akan kekal secara relatif sengit, yang boleh menjejaskan ruang tawar-menawar masa hadapan.