ภายใต้ Nvidia บน TSMC

เมื่อวันที่ 5 กรกฎาคม ตามเวลาท้องถิ่น Pierre Ferragu นักวิเคราะห์ของ New Street Research ได้ปรับลดระดับ Nvidia จากการซื้อเป็นเป็นกลาง เขาเชื่อว่าหลังจากเพิ่มขึ้น 240% ในปีที่แล้วและ 157% ในปีนี้ หุ้นของ Nvidia มีราคาเต็มในการประเมินมูลค่า “ในขณะที่ Nvidia ยังคงเป็นแฟรนไชส์ที่แข็งแกร่งที่สุดในพื้นที่ศูนย์ข้อมูล AI ความคาดหวังและการประเมินมูลค่าในระยะสั้นแสดงให้เห็นถึงมุมมองที่ระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับหุ้น” Ferragu เขียน Nvidia ลดลง 1.91 เปอร์เซ็นต์เมื่อวันศุกร์ ปิดที่ 125.83 ดอลลาร์ ตามเอกสารที่เปิดเผยโดยสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) ในวันเดียวกันนั้น HUANG JEN HSUN ผู้ก่อตั้ง Nvidia ขายหุ้นสามัญจำนวน 240,000 หุ้นในวันที่ 2 และ 3 กรกฎาคม ในราคาเฉลี่ย 123.2567 ดอลลาร์ต่อหุ้น มูลค่าประมาณ 29,581,600 ดอลลาร์ ในขณะที่ปรับลดอันดับหุ้นของ Nvidia นั้น Ferragu ก็มั่นใจในประสิทธิภาพของหุ้นของผู้รับประโยชน์ด้าน AI อีกสองคน ได้แก่ AMD และ TSMC และราคาเป้าหมาย 12 เดือนของเขาสำหรับหุ้นทั้งสองนี้คือ $235 และ T $1,200 ตามลำดับ ซึ่งสูงกว่า 38% และประมาณ 19% กว่าราคาหุ้นในปัจจุบัน

ลูกค้า TSMC ยอมขึ้นราคา

หลักทรัพย์ Macquarie ชี้ให้เห็นในรายงานหุ้นล่าสุดที่ออกโดยการตรวจสอบห่วงโซ่อุปทาน ลูกค้าส่วนใหญ่ของ TSMC ได้ตกลงที่จะเพิ่มราคาของโรงหล่อเวเฟอร์ ผลักดันอัตรากำไรขั้นต้นของ TSMC ประสิทธิภาพการทำกำไรดีกว่าที่คาดไว้ และเพิ่มขึ้นทุกปี ตามสถิติ ราคาเป้าหมายที่วงการลงทุนต่างประเทศมอบให้ TSMC ในปัจจุบันเกือบจะถึงฉันทามติมากกว่า 1,000 หยวน จากสูงไปต่ำ: HSBC 1,370 หยวน, Macquarie 1,280 หยวน, Goldman Sachs 1,160 หยวน, Citi 1,150 หยวน Barclays 1,096 หยวน, Morgan Stanley และ jpmorgan Chase อยู่ที่ 1,080 หยวน, UBS 1,070 หยวน, Bank of America 1,040 หยวน ในความเป็นจริง หลังจากที่ราคาหุ้นของ TSMC ถึงหลักพันหยวน ความสนใจของตลาดโลกก็เพิ่มขึ้นอย่างมาก Lai Yuzhang นักวิเคราะห์อุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ของ Macquarie ชี้ให้เห็นว่าเนื่องจากลูกค้าส่วนใหญ่ของ TSMC ได้ตกลงที่จะเพิ่มราคาของโรงหล่อเวเฟอร์เพื่อแลกกับอุปทานที่มั่นคงและเชื่อถือได้ อัตรากำไรขั้นต้นในอนาคตจะเพิ่มขึ้นทุกปี ตามประมาณการของ Lai อัตรากำไรขั้นต้นของ TSMC จะเพิ่มขึ้นเป็น 55.1% ในปี 2568 และจะเข้าใกล้ 60% ในปี 2569 เป็น 59.3% ปีนี้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 52.6% ภายใต้การปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิต ด้วยแนวโน้มระยะยาวของ AI ประกอบกับอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น เพื่อให้อัตราการเติบโตต่อปี (CAGR) ของกำไรทบต้น (CAGR) ของ TSMC ปี 2566-2569 จะสูงถึง 26% ทำให้ Lai Yuzhang กลายเป็นกำไรสุทธิต่อหุ้นของ TSMC ปี 2567-2569 (EPS) ) เพิ่มขึ้น 5%, 2%, 1%, ปรับกำไรต่อหุ้น (EPS) 39.2 หยวน, 51.2 หยวน และ 65.3 หยวน จากการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งและอัตราส่วน PE ที่ค่อนข้างต่ำ (เพียง 19.6 เท่า ซึ่งต่ำกว่าของ Nvidia ที่ 34.9 เท่า, ASML ที่ 32.9 เท่า เป็นต้น) ดังนั้น Lai Yuzhang จึงเพิ่มอัตราส่วน PE ที่บังคับใช้ของ TSMC เป็น 25 เท่า โดยให้คะแนน "เหนือกว่า" และราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นจาก 1,000 หยวนเป็น 1,280 หยวน เพิ่มขึ้น 28% ซึ่งสูงเป็นอันดับสองในแวดวงทุนต่างประเทศ

นอกจากนี้ ในด้านรายจ่ายฝ่ายทุนที่เกี่ยวข้องกับตลาด Lai Yuzhang เชื่อว่าจากการลงทุนอย่างต่อเนื่องในกระบวนการขั้นสูง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง 3 นาโนเมตรและ 2 นาโนเมตร การคาดการณ์รายจ่ายฝ่ายทุนของ TSMC ในปี 2568 และ 2569 จะเพิ่มขึ้นเป็น 35 พันล้านดอลลาร์และ 37 พันล้านดอลลาร์ Lai ยังคาดว่า TSMC จะสร้างกำลังการผลิต 2 นาโนเมตรที่ 5,000 ชิ้นต่อปีภายในสิ้นปีนี้ และจะขยายอย่างมีนัยสำคัญเป็น 90,000 ชิ้นภายในสิ้นปี 2570

กระบวนการผลิตขั้นสูงมีความโดดเด่น

จากการสำรวจล่าสุดขององค์กรวิจัยตลาดระดับโลก TrendForce Jibang Consulting ความคาดหวังของเทศกาลส่งเสริมการขาย 6.18 ในจีนแผ่นดินใหญ่ การเปิดตัวสมาร์ทโฟนรุ่นใหม่ในช่วงครึ่งหลังของปี และช่วงพีคของยอดขายสิ้นปีได้ขับเคลื่อนห่วงโซ่อุปทาน เพื่อเริ่มการเติมสินค้าคงคลัง ซึ่งมีผลกระทบเชิงบวกต่ออัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงหล่อ และการดำเนินงานได้ผ่านรางอย่างเป็นทางการแล้ว สังเกตพลวัตของโรงหล่อในจีนแผ่นดินใหญ่ การได้รับประโยชน์จากการทดแทน IC ภายในประเทศ ทำให้การฟื้นตัวของการใช้กำลังการผลิตของโรงหล่อในจีนแผ่นดินใหญ่ทำได้เร็วกว่าคู่แข่งอื่นๆ และแม้แต่กำลังการผลิตในกระบวนการผลิตบางส่วนก็ไม่สามารถตอบสนองความต้องการของลูกค้าได้ซึ่งเต็มประสิทธิภาพแล้ว ในทางกลับกัน เพื่อตอบสนองต่อฤดูกาลสต็อกสูงสุดตามปกติในช่วงครึ่งหลังของปีและการควบคุมการส่งออกอุปกรณ์ของสหรัฐฯ สถานการณ์กำลังการผลิตที่ตึงตัวอาจดำเนินต่อไปจนถึงสิ้นปี ทำให้คาดว่าโรงหล่อเวเฟอร์ในจีนแผ่นดินใหญ่ เพื่อหยุดการล้มและฟื้นตัว และยังสร้างบรรยากาศการขึ้นราคาในกระบวนการเฉพาะอีกด้วย

ราคาโรงหล่อเวเฟอร์ที่เพิ่มขึ้นในจีนแผ่นดินใหญ่นี้มุ่งเป้าไปที่โหนดกระบวนการผลิตที่มีกำลังการผลิตที่ค่อนข้างคับแคบ เช่น CIS ในช่วงครึ่งหลังของปี และราคาปัจจุบันต่ำกว่าราคาเฉลี่ยของตลาด ไม่ใช่สัญญาณของการฟื้นตัวของอุปสงค์โดยรวม แม้ว่ากระบวนการเฉพาะนี้จะประสบความสำเร็จในการเสริมลูกค้า แต่ก็ยังยากที่จะกลับไปสู่ระดับราคาในช่วงที่เกิดโรคระบาด แม้ว่าโรงงานในไต้หวันจะได้รับประโยชน์จากความต้องการคำสั่งดัดแปลง แต่ PSMC และ Vanguard ก็พบว่ามีการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นเกินคาดในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ อย่างไรก็ตาม ความต้องการกระบวนการโดยรวมยังคงถูกปกคลุมไปด้วยผลกระทบของความอ่อนแอทางเศรษฐกิจ และอัตราการใช้กำลังการผลิตโดยเฉลี่ยยังคงอยู่ระหว่าง 70-80% โดยไม่มีการขาดแคลนใดๆ มีเพียง TSMC เท่านั้นที่ขับเคลื่อนโดยแอปพลิเคชัน HPC เช่น แอปพลิเคชัน AI และแพลตฟอร์มใหม่ของพีซี รวมถึงผลิตภัณฑ์ใหม่ระดับไฮเอนด์สำหรับสมาร์ทโฟน ที่คาดว่าจะบรรลุการโหลดเต็มรูปแบบที่ 5/4nm และ 3nm คาดว่าอัตราการใช้กำลังการผลิตจะเกิน 100% ในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ และขยายการมองเห็นไปจนถึงปี 2568 ด้วยแรงกดดันด้านต้นทุน เช่น การขยายตัวในต่างประเทศและการปรับขึ้นราคาไฟฟ้า TSMC วางแผนที่จะเพิ่มราคาสำหรับกระบวนการขั้นสูงที่มีความต้องการสูง

เป็นที่น่าสังเกตว่าแรงกดดันเงินเฟ้อทั่วโลกยังคงมีอยู่ในปี 2024 และการฟื้นตัวของอุปสงค์สุดท้ายไม่มีนัยสำคัญ โมเมนตัมของการเติมสินค้าคงคลังบางครั้งแข็งแกร่งหรืออ่อนแอ และโรงหล่อเวเฟอร์ส่วนใหญ่ใช้ส่วนลดราคาเพื่อดึงดูดลูกค้าให้ลงทุนและปรับปรุงการใช้กำลังการผลิต ส่งผลให้แนวโน้ม ASP โดยรวม (ราคาขายเฉลี่ย) ลดลง ในปี 2568 ยังมีการเปิดตัวกำลังการผลิตใหม่จำนวนมากทั่วโลก เช่น TSMC JASM, PSMC P5, โรงงานใหม่ของ SMIC Beijing/Shanghai, HHGrace Fab9, HLMC Fab10, Nexchip N1A3 เป็นต้น คาดว่าการแข่งขันด้านกระบวนการที่เติบโตเต็มที่จะยังคงค่อนข้างดี รุนแรงซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อพื้นที่การเจรจาต่อรองในอนาคต