Onder Nvidia, op TSMC

Op 5 juli, lokale tijd, verlaagde New Street Research-analist Pierre Ferragu de rating van Nvidia van kopen naar neutraal. Hij is van mening dat de aandelen van Nvidia, na een stijging van 240% vorig jaar en 157% dit jaar, de waardering volledig hebben ingeprijsd. "Hoewel Nvidia de sterkste franchise op het gebied van AI-datacenters blijft, rechtvaardigen de verwachtingen en waarderingen op de korte termijn een voorzichtiger kijk op de aandelen", schreef Ferragu. Nvidia daalde vrijdag met 1,91 procent en sloot op $125,83. Volgens documenten die op dezelfde dag door de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) zijn bekendgemaakt, verkocht HUANG JEN HSUN, oprichter van Nvidia, op 2 en 3 juli 240.000 gewone aandelen tegen een gemiddelde prijs van $123,2567 per aandeel, gewaardeerd op ongeveer $ 29.581.600. Terwijl hij de aandelen van Nvidia verlaagt, is Ferragu optimistisch over de aandelenprestaties van twee andere AI-begunstigden, AMD en TSMC, en zijn prijsdoelen voor 12 maanden voor deze twee aandelen zijn respectievelijk $235 en T$1.200, wat 38% en ongeveer 19% hoger is. dan hun huidige aandelenkoersen.

Klanten van TSMC gaan akkoord met prijsverhogingen

Macquarie Securities heeft in het laatste aandelenrapport van de supply chain-inspectie aangegeven dat de meeste klanten van TSMC hebben ingestemd met het verhogen van de prijs van de wafergieterij, waardoor de brutowinstmarge van TSMC wordt gestimuleerd, de winst beter dan verwacht en jaar na jaar stijgt. Volgens de statistieken heeft de richtprijs die de buitenlandse investeringskring aan TSMC heeft gegeven momenteel bijna een consensus bereikt van meer dan 1.000 yuan, van hoog naar laag: HSBC 1370 yuan, Macquarie 1280 yuan, Goldman Sachs 1160 yuan, Citi 1150 yuan, Barclays 1096 yuan, Morgan Stanley en jpmorgan Chase zijn 1080 yuan, UBS 1070 yuan, Bank of America 1040 yuan. Nadat de aandelenkoers van TSMC de grens van duizend yuan had bereikt, nam de aandacht van de wereldmarkt zelfs enorm toe; Lai Yuzhang, analist van de halfgeleiderindustrie van Macquarie, wees erop dat, omdat de meeste klanten van TSMC hebben ingestemd met het verhogen van de prijs van de wafergieterij in ruil voor een stabiel en betrouwbaar aanbod, de toekomstige brutowinstmarge jaar na jaar zal stijgen. Volgens de schattingen van Lai zal de brutomarge van TSMC stijgen naar 55,1% in 2025, en in 2026 de 60% naderen, tot 59,3%. Dit jaar is de brutowinstmarge gestegen tot 52,6% dankzij de verbetering van de productie-efficiëntie. Met de langetermijntrend van AI, gekoppeld aan de stijging van de brutomarge, zodat TSMC 2023-2026 de samengestelde jaarlijkse groei (CAGR) 26% zal bereiken, zal Lai Yuzhang TSMC 2024-2026 nettowinst per aandeel (EPS) zijn. ) steeg met 5%, 2%, 1%, aangepaste winst per aandeel van 39,2 yuan, 51,2 yuan en 65,3 yuan. Gebaseerd op een sterke winstgroei en een relatief lage koers-winstverhouding (slechts 19,6 keer, veel lager dan die van Nvidia 34,9 keer, die van ASML 32,9 keer, enz.), verhoogde Lai Yuzhang daarom de toepasselijke koers-winstverhouding van TSMC naar 25 keer, wat de beoordeling 'outperform' opleverde. en de richtprijs steeg van 1000 yuan naar 1280 yuan, een amplitude van 28%, de op een na hoogste in de kring van buitenlands kapitaal.

Bovendien is Lai Yuzhang, wat het aspect van de kapitaaluitgaven van de markt betreft, van mening dat op basis van de voortdurende investeringen in geavanceerde processen, vooral 3nm en 2nm, de prognose van de kapitaaluitgaven van TSMC in 2025 en 2026 wordt verhoogd naar $35 miljard en $37 miljard. Lai verwacht ook dat TSMC eind dit jaar een 2 nm-productiecapaciteit van 5.000 stuks per jaar zal voltooien, en tegen eind 2027 aanzienlijk zal uitbreiden tot 90.000 stuks.

Geavanceerde productieprocessen vallen op

Volgens het laatste onderzoek van de mondiale marktonderzoeksorganisatie TrendForce Jibang Consulting hebben de verwachtingen van het 6.18-promotiefestival op het Chinese vasteland, de release van nieuwe smartphones in de tweede helft van het jaar en het piekseizoen aan het einde van het jaar de supply chain gestimuleerd om te beginnen met het aanvullen van de voorraden, wat een positieve invloed heeft op de bezettingsgraad van de gieterijcapaciteit, en de operatie is officieel over het dieptepunt heen. Observeer de dynamiek van de gieterij op het Chinese vasteland. Door te profiteren van de binnenlandse substitutie van IC, verloopt het herstel van de bezettingsgraad van de gieterijcapaciteit op het Chinese vasteland sneller dan dat van andere sectorgenoten, en zelfs een deel van de procescapaciteit kan niet voldoen aan de vraag van klanten, die al volledig bezet is. Aan de andere kant zou, als reactie op het traditionele piekseizoen in de tweede helft van het jaar en de Amerikaanse exportcontrole op apparatuur, de krappe productiecapaciteitssituatie tot het einde van het jaar kunnen voortduren, waardoor de gieterij van wafels op het Chinese vasteland naar verwachting om te stoppen met dalen en te herstellen, en zelfs nog verder de sfeer van prijsstijging in specifieke processen te scheppen.

Deze stijging van de gieterijprijzen voor wafels op het Chinese vasteland is gericht op knooppunten van het productieproces met een relatief krappe productiecapaciteit, zoals het GOS in de tweede helft van het jaar, en de huidige prijs is lager dan de gemiddelde marktprijs. Het is geen signaal van een algemeen herstel van de vraag. Hoewel dit specifieke proces erin slaagde de klanten aan te vullen, is het nog steeds moeilijk om terug te keren naar het prijsniveau tijdens de epidemie. Hoewel de Taiwanese fabriek heeft geprofiteerd van de vraag naar conversieorders, hebben PSMC en Vanguard in de tweede helft van dit jaar een beter dan verwachte stijging van de bezettingsgraad gezien. De algehele vraag naar volwassen processen is echter nog steeds gehuld in de gevolgen van economische zwakte, en de gemiddelde bezettingsgraad ligt nog steeds tussen de 70 en 80%, zonder enig tekort. Alleen TSMC, aangedreven door HPC-toepassingen zoals AI-toepassingen en nieuwe pc-platforms, evenals hoogwaardige nieuwe producten voor smartphones, zal naar verwachting een volledige belasting van 5/4 nm en 3 nm bereiken. De bezettingsgraad van de productiecapaciteit zal naar verwachting in de tweede helft van dit jaar de 100% overschrijden en de zichtbaarheid is uitgebreid tot 2025; Met kostendruk zoals overzeese expansie en stijgingen van de elektriciteitsprijzen is TSMC van plan de prijzen voor geavanceerde processen met een grote vraag te verhogen.

Het is vermeldenswaard dat de mondiale inflatiedruk in 2024 nog steeds bestaat en dat het herstel van de terminale vraag niet significant is. Het momentum van voorraadaanvulling is soms sterk of zwak, en wafergieterijen maken meestal gebruik van prijskortingen om klanten aan te trekken om te investeren en de bezettingsgraad te verbeteren, wat resulteert in een daling van de algemene ASP-trend (gemiddelde verkoopprijs). In 2025 zullen er wereldwijd ook veel nieuwe productiecapaciteiten vrijkomen, zoals TSMC JASM, PSMC P5, SMIC Beijing/Shanghai nieuwe fabrieken, HHGrace Fab9, HLMC Fab10, Nexchip N1A3, enz. Er wordt verwacht dat de volwassen procesconcurrentie relatief relatief zal blijven. hevig, wat van invloed kan zijn op de toekomstige onderhandelingsruimte.