Под Nvidia, на TSMC

5 июля по местному времени аналитик New Street Research Пьер Феррагю понизил рейтинг Nvidia с «покупать» до нейтрального. Он считает, что после роста на 240% в прошлом году и на 157% в этом году акции Nvidia полностью оправдали свою оценку. «Хотя Nvidia остается сильнейшей франшизой в сфере центров обработки данных искусственного интеллекта, краткосрочные ожидания и оценки оправдывают более осторожный взгляд на акции», — пишет Феррагу. Акции Nvidia в пятницу упали на 1,91 процента, закрывшись на уровне $125,83. Согласно документам, обнародованным Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) в тот же день, ХУАН ДЖЕН СЮНЬ, основатель Nvidia, 2 и 3 июля продал 240 000 обыкновенных акций по средней цене 123,2567 долларов США за акцию, стоимостью около 29 581 600 долларов США. Понижая рейтинг акций Nvidia, Феррагу оптимистично оценивает динамику акций двух других бенефициаров ИИ, AMD и TSMC, и его 12-месячные целевые цены для этих двух акций составляют 235 долларов США и 1200 долларов США соответственно, что на 38% и примерно на 19% выше. чем их текущие цены на акции.

Клиенты TSMC согласны на повышение цен

В последнем отчете об акциях, опубликованном инспекцией цепочки поставок, компания Macquarie Securities отметила, что большинство клиентов TSMC согласились повысить цены на производство полупроводниковых пластин, что приводит к увеличению валовой прибыли TSMC, показателям прибыли выше, чем ожидалось, и росту из года в год. Согласно статистике, целевая цена, данная TSMC кругом иностранных инвестиций, в настоящее время почти достигла консенсуса в более чем 1000 юаней, от высокой до низкой: HSBC 1370 юаней, Macquarie 1280 юаней, Goldman Sachs 1160 юаней, Citi 1150 юаней, Barclays 1096 юаней, Morgan Stanley и jpmorgan Chase 1080 юаней, UBS 1070 юаней, Bank of America 1040 юаней. Фактически, после того, как цена акций TSMC достигла отметки в тысячу юаней, внимание мирового рынка значительно возросло; Аналитик полупроводниковой отрасли Macquarie Лай Ючжан отметил, что, поскольку большинство клиентов TSMC согласились повысить цены на производство пластин в обмен на стабильные и надежные поставки, будущая валовая прибыль будет расти из года в год. По оценкам Лая, валовая прибыль TSMC вырастет до 55,1% в 2025 году и приблизится к 60% в 2026 году, достигнув 59,3%. В этом году за счет повышения эффективности производства валовая прибыль увеличилась до 52,6%. Учитывая долгосрочную тенденцию AI в сочетании с увеличением валовой прибыли, так что совокупный годовой темп роста прибыли TSMC в 2023-2026 годах (CAGR) достигнет 26%, Лай Ючжан составит чистую прибыль на акцию TSMC в 2024-2026 годах (EPS). ) увеличилась на 5%, 2%, 1%, скорректированная прибыль на акцию составила 39,2 юаня, 51,2 юаня и 65,3 юаня. Таким образом, основываясь на сильном росте прибыли и относительно низком коэффициенте PE (всего в 19,6 раза, что намного ниже, чем у Nvidia в 34,9 раза, у ASML в 32,9 раза и т. д.), Лай Юйчжан поднял применимый коэффициент PE для TSMC до 25 раз, что дало рейтинг «превзойти» а целевая цена выросла с 1000 юаней до 1280 юаней, амплитуда 28%, что стало вторым по величине показателем в круге иностранного капитала.

Кроме того, что касается аспекта капитальных затрат, вызывающего обеспокоенность рынка, Лай Ючжан считает, что благодаря постоянным инвестициям в передовые процессы, особенно 3-нм и 2-нм, прогноз капитальных затрат TSMC в 2025 и 2026 годах повышен до 35 и 37 миллиардов долларов. Лай также ожидает, что TSMC завершит 2-нм производственную мощность на уровне 5000 штук в год к концу этого года и значительно расширится до 90 000 штук к концу 2027 года.

Передовые производственные процессы выделяются

Согласно последнему исследованию международной исследовательской организации TrendForce Jibang Consulting, ожидания рекламного фестиваля 6.18 на материковой части Китая, выпуск новых смартфонов во второй половине года и пиковый сезон продаж в конце года стимулировали цепочку поставок. начать пополнение запасов, что положительно скажется на коэффициенте использования литейных мощностей, и операция официально миновала дно. Понаблюдайте за динамикой литейного производства в материковом Китае. Благодаря внутренней замене IC восстановление загрузки литейных мощностей в материковом Китае происходит быстрее, чем в других сопоставимых странах, и даже некоторые технологические мощности не могут удовлетворить спрос клиентов, которые полностью загружены. С другой стороны, в связи с традиционным пиковым сезоном запасов во второй половине года и контролем экспорта оборудования в США ситуация с ограниченными производственными мощностями может сохраниться до конца года, что делает ожидаемым открытие завода по производству пластин на материковой части Китая. остановить падение и восстановиться, а еще дальше нагнетать атмосферу подорожания конкретных процессов.

Такое повышение цен на литейные пластины в материковом Китае направлено на узлы производственного процесса с относительно ограниченными производственными мощностями, такие как страны СНГ во второй половине года, и текущая цена ниже средней по рынку. Это не сигнал общего восстановления спроса. Хотя этот конкретный процесс и позволил пополнить число клиентов, вернуться к уровню цен во время эпидемии все еще сложно. Хотя тайваньский завод выиграл от спроса на заказы на конверсию, PSMC и Vanguard продемонстрировали более высокий, чем ожидалось, рост загрузки мощностей во второй половине этого года. Тем не менее, общий спрос на зрелые процессы все еще окутан влиянием экономической слабости, а средний уровень загрузки мощностей по-прежнему составляет 70-80%, без какого-либо дефицита. Ожидается, что только TSMC, основанная на приложениях HPC, таких как приложения искусственного интеллекта и новые платформы для ПК, а также новых высококачественных продуктах для смартфонов, сможет достичь полной нагрузки 5/4 нм и 3 нм. Ожидается, что коэффициент использования производственных мощностей превысит 100% во второй половине этого года, а видимость будет продлена до 2025 года; В условиях ценового давления, такого как зарубежная экспансия и повышение цен на электроэнергию, TSMC планирует повысить цены на передовые процессы с высоким спросом.

Стоит отметить, что глобальное инфляционное давление все еще существует в 2024 году, и восстановление терминального спроса не является значительным. Динамика пополнения запасов иногда бывает сильной или слабой, и производители пластин в основном используют ценовые скидки, чтобы привлечь клиентов к инвестированию и улучшению использования мощностей, что приводит к снижению общей тенденции ASP (средней отпускной цены). В 2025 году во всем мире также появится много новых производственных мощностей, таких как TSMC JASM, PSMC P5, новые заводы SMIC в Пекине/Шанхае, HHGrace Fab9, HLMC Fab10, Nexchip N1A3 и т. д. Ожидается, что конкуренция в зрелых процессах останется относительно жестокий, что может повлиять на будущее пространство для переговоров.