Dưới Nvidia, trên TSMC

Vào ngày 5 tháng 7, giờ địa phương, nhà phân tích Pierre Ferragu của New Street Research đã hạ xếp hạng Nvidia từ mua xuống trung lập. Ông tin rằng sau khi tăng 240% vào năm ngoái và 157% trong năm nay, cổ phiếu của Nvidia đã được định giá đầy đủ. Ferragu viết: “Mặc dù Nvidia vẫn là thương hiệu nhượng quyền mạnh nhất trong lĩnh vực trung tâm dữ liệu AI, nhưng những kỳ vọng và định giá trong ngắn hạn cho thấy quan điểm thận trọng hơn đối với cổ phiếu”. Nvidia đã giảm 1,91% vào thứ Sáu, đóng cửa ở mức 125,83 USD. Theo tài liệu được Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) tiết lộ cùng ngày, HUANG JEN HSUN, người sáng lập Nvidia, đã bán 240.000 cổ phiếu phổ thông vào ngày 2 và 3 tháng 7 với mức giá trung bình là 123,2567 USD một cổ phiếu, trị giá khoảng 123,2567 USD/cổ phiếu. $29,581,600. Trong khi hạ cấp cổ phiếu của Nvidia, Ferragu lạc quan về hiệu suất cổ phiếu của hai công ty được hưởng lợi từ AI khác là AMD và TSMC, đồng thời mục tiêu giá trong 12 tháng của ông đối với hai cổ phiếu này lần lượt là 235 USD và 1.200 T USD, cao hơn 38% và khoảng 19%. hơn giá cổ phiếu hiện tại của họ.

Khách hàng TSMC đồng ý tăng giá

Macquarie Securities chỉ ra trong báo cáo chứng khoán mới nhất do cơ quan kiểm tra chuỗi cung ứng đưa ra, hầu hết khách hàng của TSMC đã đồng ý tăng giá xưởng đúc wafer, thúc đẩy tỷ suất lợi nhuận gộp của TSMC, hiệu suất lợi nhuận tốt hơn dự kiến ​​và tăng lên qua từng năm. Theo thống kê, mức giá mục tiêu mà giới đầu tư nước ngoài đưa ra cho TSMC hiện tại gần như đã đạt được sự đồng thuận hơn 1.000 nhân dân tệ, từ cao xuống thấp: HSBC 1370 nhân dân tệ, Macquarie 1280 nhân dân tệ, Goldman Sachs 1160 nhân dân tệ, Citi 1150 nhân dân tệ, Barclays 1096 nhân dân tệ, Morgan Stanley và jpmorgan Chase là 1080 nhân dân tệ, UBS 1070 nhân dân tệ, Bank of America 1040 nhân dân tệ. Trên thực tế, sau khi giá cổ phiếu của TSMC đạt mốc nghìn nhân dân tệ, sự chú ý của thị trường toàn cầu đã tăng lên rất nhiều; Nhà phân tích ngành bán dẫn Macquarie Lai Yuzhang chỉ ra rằng do hầu hết khách hàng của TSMC đã đồng ý tăng giá xưởng đúc wafer để đổi lấy nguồn cung ổn định và đáng tin cậy nên tỷ suất lợi nhuận gộp trong tương lai sẽ tăng lên hàng năm. Theo ước tính của Lai, tỷ suất lợi nhuận gộp của TSMC sẽ tăng lên 55,1% vào năm 2025 và sẽ đạt mức 60% vào năm 2026, đạt 59,3%. Năm nay, tỷ suất lợi nhuận gộp đã tăng lên 52,6% nhờ cải thiện hiệu quả sản xuất. Với xu hướng dài hạn của AI, cùng với sự gia tăng tỷ suất lợi nhuận gộp, nhờ đó tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) lợi nhuận của TSMC 2023-2026 sẽ đạt 26%, Lai Yuzhang sẽ là TSMC 2024-2026 lợi nhuận ròng trên mỗi cổ phiếu (EPS) ) tăng 5%, 2%, 1%, EPS điều chỉnh lần lượt là 39,2 nhân dân tệ, 51,2 nhân dân tệ và 65,3 nhân dân tệ. Dựa trên mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ và tỷ lệ PE tương đối thấp (chỉ 19,6 lần, thấp hơn nhiều so với 34,9 lần của Nvidia, 32,9 lần của ASML, v.v.), do đó, Lai Yuzhang đã nâng tỷ lệ PE áp dụng của TSMC lên 25 lần, đưa ra mức đánh giá “vượt trội”, và giá mục tiêu tăng từ 1000 nhân dân tệ lên 1280 nhân dân tệ, biên độ 28%, cao thứ hai trong vòng vốn nước ngoài.

Ngoài ra, về khía cạnh chi tiêu vốn được thị trường quan tâm, Lai Yuzhang tin rằng dựa trên việc liên tục đầu tư vào các quy trình tiên tiến, đặc biệt là 3nm và 2nm, dự báo chi tiêu vốn của TSMC trong năm 2025 và 2026 sẽ được nâng lên 35 tỷ USD và 37 tỷ USD. Lai cũng kỳ vọng TSMC sẽ hoàn thành công suất sản xuất 2nm 5.000 chiếc mỗi năm vào cuối năm nay và mở rộng đáng kể lên 90.000 chiếc vào cuối năm 2027.

Quy trình sản xuất tiên tiến nổi bật

Theo khảo sát mới nhất của tổ chức nghiên cứu thị trường toàn cầu TrendForce Jibang Consulting, kỳ vọng về lễ hội khuyến mại 18/6 tại Trung Quốc đại lục, việc ra mắt điện thoại thông minh mới vào nửa cuối năm và mùa cao điểm bán hàng cuối năm đã thúc đẩy chuỗi cung ứng bắt đầu bổ sung hàng tồn kho, điều này có tác động tích cực đến tỷ lệ tận dụng công suất xưởng đúc và hoạt động đã chính thức vượt qua đáy. Hãy quan sát sự năng động của ngành đúc ở Trung Quốc đại lục. Hưởng lợi từ việc thay thế IC trong nước, việc phục hồi công suất xưởng đúc ở Trung Quốc đại lục nhanh hơn so với các công ty cùng ngành khác và thậm chí một số công suất xử lý không thể đáp ứng được nhu cầu của khách hàng vốn đã được nạp đầy. Mặt khác, trước mùa tồn kho cao điểm truyền thống nửa cuối năm và sự kiểm soát xuất khẩu thiết bị của Mỹ, tình trạng năng lực sản xuất eo hẹp có thể tiếp tục kéo dài đến cuối năm, khiến các xưởng đúc tấm wafer ở Trung Quốc Đại lục dự kiến ​​sẽ bị ảnh hưởng. để ngừng giảm và phục hồi, thậm chí còn tạo ra thêm bầu không khí tăng giá trong các quy trình cụ thể.

Việc tăng giá đúc tấm wafer ở Trung Quốc đại lục này nhằm mục đích sản xuất các nút quy trình có năng lực sản xuất tương đối chặt chẽ như CIS trong nửa cuối năm nay và giá hiện tại thấp hơn giá trung bình của thị trường. Đó không phải là tín hiệu phục hồi nhu cầu tổng thể. Mặc dù quy trình cụ thể này đã thành công trong việc bổ sung cho khách hàng nhưng vẫn khó quay trở lại mức giá trong thời kỳ dịch bệnh. Mặc dù nhà máy Đài Loan được hưởng lợi từ nhu cầu đặt hàng chuyển đổi nhưng PSMC và Vanguard lại nhận thấy công suất sử dụng công suất tăng tốt hơn dự kiến ​​trong nửa cuối năm nay. Tuy nhiên, nhu cầu tổng thể về quy trình trưởng thành vẫn bị ảnh hưởng bởi sự suy yếu về kinh tế và tỷ lệ sử dụng công suất trung bình vẫn ở mức 70-80%, không có tình trạng thiếu hụt. Chỉ TSMC, được thúc đẩy bởi các ứng dụng HPC như ứng dụng AI và nền tảng PC mới, cũng như các sản phẩm mới cao cấp dành cho điện thoại thông minh, dự kiến ​​sẽ đạt được mức tải tối đa 5/4nm và 3nm. Tỷ lệ sử dụng năng lực sản xuất dự kiến ​​​​sẽ vượt quá 100% trong nửa cuối năm nay và tầm nhìn được kéo dài đến năm 2025; Với áp lực chi phí như mở rộng ra nước ngoài và tăng giá điện, TSMC có kế hoạch tăng giá cho các quy trình tiên tiến có nhu cầu cao.

Điều đáng chú ý là áp lực lạm phát toàn cầu vẫn tồn tại trong năm 2024 và sự phục hồi của nhu cầu đầu cuối là không đáng kể. Động lực bổ sung hàng tồn kho đôi khi mạnh hoặc yếu, và các xưởng đúc wafer chủ yếu sử dụng chiết khấu giá để thu hút khách hàng đầu tư và cải thiện việc sử dụng công suất, dẫn đến xu hướng ASP (giá bán trung bình) tổng thể giảm. Vào năm 2025, cũng sẽ có nhiều đợt công bố năng lực sản xuất mới trên toàn cầu, chẳng hạn như TSMC JASM, PSMC P5, nhà máy mới SMIC Bắc Kinh/Thượng Hải, HHGrace Fab9, HLMC Fab10, Nexchip N1A3, v.v. Dự kiến, sự cạnh tranh về quy trình trưởng thành sẽ vẫn tương đối khốc liệt, có thể ảnh hưởng đến không gian thương lượng trong tương lai.